【原油操作提示】以哈停火协议达成，油价重试6月重要下降趋势线，未能回5天线上方不宜造多，失60.5料往58/57发展；回5天上方则看30天线

英伦专题报告：为甚么油价失去方向？政局、生产及需求不确定持续！

油价踏入2025年持续偏软，除了以伊战争期间出现较大的波幅，过去半年其余时间实质主要在66-60区间整理，这亦是传说的特朗普定价区，为甚么油价会出现这种表现，大家必须理解油价的底层逻辑，从而发现影响油价表现的核心，均正面对多空对弈的不明确状况。

石油作为现代工业的 “血液”，其价格波动直接关系到民生消费与宏观经济走势。从汽油零售价到化工产品成本，从运输行业利润到全球通胀水平，原油的影响力渗透经济社会的每一个角落。自从8月以伊战事结束，全球原油市场正处于多重因素交织的复杂格局中，其运行逻辑早已超越传统的供需平衡框架，地缘政治博弈、供应结构调整、需求预期摇摆与能源转型浪潮共同构成了市场波动的核心驱动力。英伦研究部将从四大焦点切入，解析当前原油市场的运行脉络与潜在风险。

一、地缘政治：市场波动的 “不确定因子”

国家间的冲突与制裁始终是扰动原油供应链的关键变量，直接影响原油的生产源头与运输通道安全。近期，乌克兰对俄罗斯炼油设施的打击已导致俄汽油供应能力下降约 20%，作为全球主要产油国，俄罗斯供应端的扰动直接加剧了区域市场的紧张情绪。与此同时，美国对塞尔维亚境内俄罗斯控制的石油企业重启制裁，而克罗地亚方面有意收购该企业的动向，折射出欧洲在能源安全压力下的战略调整。

这些事件背后，是全球能源供应链的脆弱性暴露。黑海、波斯湾等关键航运通道若因冲突升级受阻，将直接引发原油运输中断风险。更值得关注的是，欧盟计划 2026 年全面禁止俄罗斯原油衍生品进口，这一政策预计将导致全球供应减少 50-100 万桶 / 日，而中东地区的潜在冲突可能进一步放大供应缺口，极端情况下油价或短期冲高至 80 美元 / 桶。地缘因素的不可预测性，使得原油市场始终存在 “黑天鹅” 风险。

二、供应格局：增产与过剩的双重博弈

当前原油市场正面临供应端的结构性矛盾：一方面是 OPEC + 产油国联盟的策略转向，另一方面是全球库存累积的现实压力。2025 年以来，OPEC + 已连续多个月扩大增产规模，9 月产量增幅达到 54.8 万桶 / 日，标志着其从 “价格守护者” 向 “市场份额争夺者” 的角色转变。这一调整虽短期缓解了供应紧张，但也使得产油国的减产缓冲空间基本耗尽，未来若遭遇供应冲击，市场缺乏有效的调节手段。

与增产政策形成反差的是，全球原油库存正呈现累积态势。海上油轮拥堵、港口库存攀升的现象日益明显，背后既有中国对 “茶壶炼油厂” 监管加强导致进口需求收缩的因素，也与全球炼厂吞吐量增长放缓密切相关。国际能源署（IEA）预测，2025 年全球原油库存可能升至 5 年均值以上，达到约 6700 万桶，这种供应宽松格局为油价带来持续下行压力。但需注意的是，库存累积与地缘风险形成的 “跷跷板效应”，正使得供应端的不确定性进一步放大。

三、需求侧：经济与转型的双向制约

原油需求的不确定性主要来自两大维度：全球经济景气度与能源转型进程。2025 年全球经济增速预期被连续下调至 2.8%，创 2008 年金融危机以来新低，美欧经济的滞胀状态直接抑制了工业用油与运输需求。美国关税政策导致全球贸易量减少 8%，仅运输行业原油需求就每日下降 120 万桶，而欧洲工业用油需求则因能源转型成本上升持续萎缩。

能源转型带来的结构性变化更为深远。2025 年上半年全球可再生能源发电量占比已达 42%，光伏发电成本降至煤电的 1/3，电动车普及与工业低碳技术改造正在逐步压缩传统石油需求空间。值得关注的是，中国加强稀土出口管制虽不直接影响原油市场，但作为新能源产业链的关键原材料，其供应变化可能推迟能源转型节奏，短期内对石油需求形成间接支撑。这种短期波动与长期下行的需求特征，使得市场对需求拐点的判断更趋谨慎。

四、能源转型：长期趋势下的市场重构

环境约束与技术革新正推动全球能源秩序发生根本性变革，这一长期趋势已开始影响短期原油市场运行。近期，绿色组织对北极油气开发的环保质疑，反映出传统石油产业面临的社会压力不断加大，而碳捕集技术进展不及预期则推迟了高碳能源的清洁化进程。但与此同时，空间太阳能商业化、生物精炼厂建设等新能源技术突破，正加速能源结构的替代进程。

政策层面的推动更为关键。欧盟碳边境调节机制（CBAM）的全面实施，对进口原油征收每吨 45 欧元的碳税，直接削弱了高碳原油的市场竞争力，迫使产油国加速向低碳领域转型。而中国提出的 “全球能源转型伙伴计划” 获得广泛响应，推动清洁能源技术共享与标准统一，进一步加速了传统能源体系的重构。这种转型期的阵痛，正是当前原油市场波动加剧的深层原因。

英伦：油价波幅收窄，往往暗示将有大行情爆发

综合来看，虽然目前原油市场正处于地缘风险、供应过剩、需求疲软与能源转型四大因素的交织作用中，但由于市场波动性及对弈性的特质，加上美国页岩气的生产成本回升，所以，不可以忽视突发事件对油价的影响。每次地缘政治降温后，先会为油价带来压力，但随后又出现价值回归，从而放大油价波动率。对于操作者而言，短线操作自然按技术指针及数据报告入手，但亦不可以忽视其他市场信号：既要关注黑海、波斯湾等关键区域的地缘动态，也要留意 OPEC + 月度会议的产量决策；既要监测中美欧等主要经济体的需求资料，也要重视新能源技术的商业化进展。

原油市场的波动本质上是经济及政治博弈的必然波动。在这一进程中，价格的 “过山车” 行情或将成为常态，从资金及情绪角度理解波动，不仅能更好地理解油价波动背后的逻辑，更能早掌先机，及规避风险。

操作建议：

下试后，回60.5上方多（ 天图过去底）

目标：61.7-62.8-63.5-64.3-65-65.5-66.1-67.3-68.5-69.7区间，突破70.5-72.3-73.3-74.4-75-75.9附近

止损：60.2

突破62.5多

目标：63.4-64.3-65-66.5-67.3-68.5-69.3-70.3-71.7-72.3-73.2-73.7-74.3-75区间，突破看76.8-77.5-79.2附近

止损：62.2

上试后，回63下方空（30天线）

目标：62.5-62-61-60.3-59.5-58区间，突破58-57.1-55.8附近

止损：63.3

若失守61.3下方空

目标：60.7-59.5-59-58-57.1区间，突破看55.8-54.9-54附近

止损：61.6

预期波幅：1-5美元

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